第 一 幕 奇格弗里德王子不久要继承王位,并将举行大婚。王子深恐失去自由,不愿娶一位不为自己所爱的人为妻。在生日之际,朋友班诺在城堡为王子安排了生日宴会,朋友们纷纷献舞希望王子能够开心快乐,乐起舞兴时,母后送给王子一副新弩,为其庆生助兴。舞终人散,一行天鹅结对从王子的头顶飞过,班诺建议王子试试自己的新弩,他们朝天鹅飞去的方向猎捕追去。
第 二 幕 王子为追寻天鹅飞去的方向来到了湖边,引起了魔王罗斯巴特的注意。突然一只天鹅靠近,王子惊奇地看到一只端庄高贵的天鹅慢慢变成了娇美的婷婷少女。美丽的少女向英俊的王子讲述了自己悲惨的身世。原来她是公主奥杰塔,被可恶的魔王罗斯巴特施魔法将她和伙伴们变成了天鹅,她们只有在深夜才能恢复人形,惟有坚贞的爱情才能破除邪恶的魔法。魔王罗斯巴特偷听被发现,王子欲射杀他,奥杰塔公主向王子求情不要杀死魔王罗斯巴特,否则符咒将永不能破除。黎明破晓,此时王子已深深爱上了奥杰塔公主并发誓将这永恒的爱牢记在心。奥杰塔公主也因为魔法变回了天鹅,她坚信着王子承诺的誓言不舍的飞走了。
第 三 幕 待选王妃的各国佳丽云集在城堡的舞厅中,公主们为讨王子的欢心纷纷献舞,可王子拒绝做出选择。响亮的号声响起,宣告来了两位没有受到邀请的客人。他们是魔王罗斯巴特伪装的使臣和他的女儿奥吉莉娅。魔王罗斯巴特把奥吉莉娅变成了奥杰塔公主,王子被假扮的奥杰塔公主给迷惑了,他深信舞池中就是他的那位天鹅公主。正当王子和奥吉莉娅共舞时,奥杰塔公主在窗口出现,她祈求王子记起对她的誓言,但此时的王子已被魔王罗斯巴特的符咒迷惑分神。王子在魔王罗斯巴特的要求下举手对奥吉莉娅许下爱的誓言,魔王罗斯巴特的阴谋得逞了,奥杰塔公主绝望地呼喊离去。顿时电闪雷鸣,舞厅里一片混乱不堪,王子绝望地醒悟过来,受到欺骗的王子冲出去寻找真正的奥杰塔公主。
第 四 幕 伤心的奥杰塔公主回到天鹅湖畔伤心欲绝,向伙伴们诉说王子的背叛,魔王罗斯巴特则制造了一场暴风雪阻止王子前去寻找奥杰塔公主。王子最终找到了奥杰塔公主,坚贞的爱情战胜了万恶的妖魔,魔法破灭,天鹅姑娘们获得重生。王子和奥杰塔公主沐浴在旭日的霞光中,一同走向美好的明天。
